长期以来，电子烟行业被外界贴上了“暴利”的标签，特别是在行业初期缺乏规范、快速扩张的时期，一些企业的确实现了高额利润。然而，对于大多数合法经营的企业而言，电子烟行业的实际毛利率并不像外界所想象的那样惊人。未来，想要在这一领域保持高利润将变得更加困难。
以烟弹为例，一颗成本约10元的烟弹，在零售端可能卖到30元，这其中包括各级经销商和零售商的60%利润分配，使得电子烟企业在每颗烟弹上的净利约为8元。一根电子烟设备出厂价70元，品牌商卖给经销商的价格约110元，毛利率大约36%。虽然从制造到终端的价格跳跃显著，但考虑到分销链的每一个环节都需要盈利，这样的加价模式实际上是商业运营的常态。
代工厂在其中的毛利率可达到30%-40%，品牌商则在40%-60%之间，线下零售商的毛利率也稳定在50%上下。与之对比，成熟如服装行业，经销商通常加价30%，零售商场再加30%，而餐饮业的食材成本占比往往低于50%。即便如此，不少餐厅仍面临经营压力。
以行业领导者雾芯科技和思摩尔国际为例，前者今年第二季度的毛利率为43.8%，去年为43.1%，后者去年的毛利率高达53.6%，并显示出持续上升的趋势。但调研显示，多数电子烟制造商的毛利率集中在20%-25%的区间，与服装代工厂相当。
电子烟行业的特殊性在于其较低的进入门槛和相对简单的生产流程。不像腾讯这样的巨头，电子烟产业吸引了众多小规模企业和个人投资者，尽管整体规模较小，但出口额的增长速度令人瞩目。2021年，中国电子烟出口规模达1383亿人民币，同比增长180%，但仍不及腾讯一个季度的营收。
然而，随着行业规范化和监管加强，那些曾经依赖非正规手段降低成本以获取利润的空间正在收缩。未来，随着税收政策的实施，预计全行业的毛利率将进一步下滑。这标志着电子烟行业正逐渐告别过去高利润的时代，转向更为稳健和合规的发展路径。
